El MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II) entró en vigor en la Unión Europea el 3 de enero de 2018, alterando varias reglas del mercado financiero no sólo de los países miembros del bloque económico, sino potencialmente de todo el mundo.

Entre las más de 7.500 páginas de la nueva legislación, hay dos puntos que son de mayor interés para los profesionales de Relaciones con Inversionistas (RI): el pago individual por los informes de research y por el corporate access. Hasta el año pasado, era de práctica no pagar por los informes de research, ni por el corporate access provisto por los brokers, siendo que este costo ya estaba embutido en los valores del corretaje (bundle). El MiFID II impone un cambio en esta dinámica porque exige que el pago de dichos servicios se haga por separado, forzando un unbundle del paquete “corretaje + research + corporate access”.

En la práctica, estos dos cambios hacen que los inversionistas tengan que rever sus presupuestos para adaptarse a la nueva realidad. Observando el research, la tendencia es que el tamaño, la cobertura y el alcance del sell-side disminuyan ya que la demanda de researches de grandes empresas y de queriditas del mercado debe continuar estable o disminuir, mientras que la demanda de informes sobre small-caps y empresas menos conocidas debe disminuir.

De la perspectiva del corporate access, también se espera una disminución de la frecuencia de organización de roadshows y otros eventos. Además de los motivos ya presentados, hay que considerar que ni el inversionista ni el potencial inversionista ni la empresa necesitan un intermediario para que puedan interactuar, aunque sea indiscutible que bancos y brokers sean grandes facilitadores de este proceso.

Por lo tanto, el equipo de RI debe depararse y estar preparado para las siguientes situaciones:

• Reducción del alcance del mensaje enviado al mercado a través del sell-side.
• Aumento de la demanda proveniente directamente de inversionistas o potenciales inversionistas.
• Restricciones de los roadshows y eventos organizados por bancos y brokers, como reducción de la asistencia y cantidad de reuniones.

Alcance más allá de la Unión Europea

Se equivoca el que piensa que el MiFID II restringe su actuación sólo a las empresas y a los inversionistas europeos. Como ya se ha mencionado, la reciente reglamentación de la ESMA (European Securities and Markets Authority) prevé que todos los que tengan negocios o hagan negocios con la Unión Europea están sujetos a su reglamentación.

Es decir, si un banco italiano tiene filial en Argentina y esta misma filial organiza un roadshow en algún país miembro del bloque económico, estará subordinada a las reglas del MiFID II. Si un banco brasileño tiene filial en Portugal, esta filial está sujeta al MiFID II. Si un broker estadounidense tiene un cliente en Alemania, las operaciones con ese cliente deben obedecer las normas del MiFID II. Y así sucesivamente.

En Brasil, al conversar con diversos RIs de compañías de los más diversos sectores y de variados market caps, se puede notar que aún no hay una visión uniforme de los impactos del MiFID II en el día a día. Algunos dijeron que sintieron poca o ninguna diferencia en el comportamiento de los analistas e inversionistas desde la implementación del nuevo conjunto de reglas de la Unión Europea; otros ya vienen sintiendo mayor demanda por parte de inversionistas solicitando más llamadas en conferencia y reuniones -uno de los RIs relató que recibió una solicitud de reunión entre eventos en los que participaba en Estados Unidos, mientras que otro reportó que roadshows en Europa ya no consiguen llenar por completo su agenda.

Sin embargo, independientemente de la visión de cada equipo de RI, es innegable que el MiFID II ya cambió y sigue cambiando el modus operandi del mercado financiero. Y es muy probable que otros países pasen a adoptar algunas de las medidas previstas en la nueva reglamentación a fin de estandarizar sus operaciones en todo el mundo.